财报观察｜蔚来财报大超预期，毛利实现双位数成最大亮点
11月17日美股盘后，蔚来发布2020年第三季度财报。
财报显示，
截至9月30日的第三季度，蔚来营收45.26亿元人民币，高于市场预期的43.8亿元，同比大增146.4%，环比增长21.7%。调整后每股亏损0.82元，市场预期亏损1.22元。
当季录得毛利润5.86亿元，较第二季度环比增加2.73亿元，而2019年第三季度曾录得毛亏损2.22亿元。这令综合毛利率从二季度的8.4%大幅跃升至12.9%，2019年三季度曾为负12.1%。
非GAAP项下的调整后季度净亏损为9.978亿元，较去年同期的净亏损24.51亿元减少59.3%，较今年二季度的净亏损11.77亿元下滑11.8%；GAAP项下的调整后季度净亏损为10.47亿元，同比减亏58.5%，环比减亏11%。
截至三季度末所持现金储备222亿元，较二季度末所持的112亿元几乎翻倍。
公司预计，2020年第四季度营收为62.6亿至64.4亿元之间，高于分析师预期的54.2亿元，预计四季度交付16500至17000辆电动车。
【蔚来发布三季度财报 营收45.26亿元超预期】【蔚来财报电话会议实录：李斌称即将发布第一款轿车】
营收创历史新高
蔚来总收入为人民币37.189亿元，同比大增146.5％，环比大增171.1％，创历史新高。
虽然这个数蛮好的，但其实也是意料之中吧。整个第三季度，蔚来的交付表现十分强劲，共计交付12206台汽车，同比增长154%，这是连续第二个季度破万，超出此前蔚来给予的3季度车辆交付量指引11000-10000台指引上限。
无独有偶，不仅是蔚来，小鹏汽车与理想汽车均交出了令投资者满意的数据。
出色的交付数据背后离不开政策的支持
毕竟从今年3月开始，国家为了带动新能源汽车产业的发展，就已经颁布了多条政策，比如将年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2年，这些政策有利于促进新能源汽车的销售。其实不仅是蔚来，理想，小鹏，整个新能源汽车销量在3月都有一个较大幅度的回升，近期新能源市场又迎来一大利好。11月2日，国务院办公厅正式公开发布了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》。
文件中有如下要点：
2021-2035年，中国新能源汽车核心应达到国际先进水平，2025年中国纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里。
2025年，中国新能源汽车新车销量占比应达到25%。
公共领域新增或更新新能源汽车的比例应达到80%。
这3点政策从方向上来看，肯定了新能源汽车是未来的发展方向，2020年或将成为新能源汽车供给端剧变的元年，特斯拉、蔚来、小鹏、理想等车企有望进一步提升新能源汽车渗透率，简单来说，就是销量在后续几年会有持续增长。
除了营收之外，关于蔚来财报另一大关注点就是毛利率表现，毕竟盈利能力是衡量新能源电动车的达摩克利斯剑，市场不仅看故事，也看数据。毛利实现双位数绝对算是这次财报的亮点了，蔚来综合毛利率为12.9%，上季度未8.4％，去年同期为-12.1%。蔚来整车毛利率为14.5％，相比之下，去年同期为-6.8％，上季度为9.7%。
蔚来毛利大增的原因主要是受到销量拉动，主营业务的收入和成本是影响毛利率主要因素，蔚来销量大增以后就能有更多车分摊成本，尤其是高端车型ES8的销售将进一步改善毛利表现。此外，蔚来对于供应链的合作伙伴也很有更多话语权，更大的议价能力，从而降低成本。
简单聊聊蔚来的钱够不够花
蔚来财报财报的另一大亮点就是蔚来实现同比环比减亏，美国会计准则下的调整后季度净亏损为10.47亿元，同比减亏58.5%，环比减亏11%，连续4个季度实现同比减亏。
同比减亏的原因其实跟毛利大增的原因差不多，除此以外，净亏损同比下降的原因还得益于费用的控制。从下图不难看出蔚来3季度，在营收大增的情况下，研发费用和销售费用实现同比下降。
除了净亏损同比下降之外，蔚来还连续2个季度实现了正向现金流，目前蔚来账面上有222亿元的现金及等价物。如果按照现在的形式来看，蔚来的钱绝对是够花的。
Q4指引大超预期
Q3财报已经很“给力”了，万万没想到Q4财报更是好到超乎想象力。公司预计，2020年第四季度营收为62.6亿至64.4亿元之间，高于分析师预期的54.2亿元，预计四季度交付16500至17000辆电动车。
这个财报指引真的是逆天了，要知道上季度的交付指引只有11000-11500，按照新的指引相当于蔚来由每月的3500-4000辆提升至每月要交付5500-5666辆。这无疑会利好蔚来的营收与毛利表现。
不仅提升了Q4指引，李斌更是在电话会上表示蔚来将进一步提升产能，将在明年1月将产能提升至每月7500辆。蔚来汽车将在第四季度实现全年经营现金流转正。NP2.0将在今年的NIO DAY上发布等多重好消息。
总结一下，伴随着交付提升，Q3财报超预期是大概率事件，关于4季度的预期，无论是销量还是营收，李斌都上调了很多，应该说任务还是挺艰巨的，不过如果能达成，相信股价也会有更好的反馈。最后引用一句2019年NIO Day 的 Slogan "Believe in Better"作为结尾。
